El Tesoro renovó el 136% de los vencimientos previstos para esta semana y recaudó $6,6 billones en la última licitación de deuda del Ministerio de Economía. Los inversores analizan el impacto de la absorción de pesos sobre las tasas de interés, la liquidez del sistema, el dólar y la inflación. La colocación se realizó frente a compromisos que alcanzaban aproximadamente los $4,85 billones.
La diferencia supone una absorción neta de pesos y abrió interrogantes sobre la evolución de las tasas de corto plazo y la cantidad de dinero disponible en el sistema. El Ministerio de Economía recibirá este viernes los $6,6 billones obtenidos. Como los vencimientos semanales rondaban los $4,85 billones, la operación implica retirar del mercado aproximadamente $1,7 billones adicionales.
Daniel Chodos, jefe de Research y socio de Dhalmore Capital, consideró que el efecto debería ser limitado por el tamaño de la licitación. “Si bien el rollover fue elevado, se trató de una licitación pequeña. La absorción neta de liquidez será de aproximadamente $1,7 billones, por lo que su impacto debería ser acotado. De todas maneras, habrá que observar cómo responden las tasas cortas durante los próximos días”, explicó.
La reacción de las tasas es uno de los principales puntos de atención. Cuando el Tesoro absorbe pesos a través de una licitación, baja la liquidez disponible en el sistema financiero y una menor cantidad de moneda local puede presionar al alza las tasas de corto plazo. El efecto dependerá también de otros movimientos oficiales que puedan haberse realizado en simultáneo.
Por ese motivo, los operadores seguirán la evolución de los rendimientos durante los próximos días. La magnitud efectiva de la contracción monetaria todavía no está completamente definida. Tras la licitación, comenzaron a circular versiones sobre posibles operaciones del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Desde PPI indicaron que el BCRA habría comprado Letras Capitalizables, conocidas como Lecap, por alrededor de $1 billón durante la misma rueda en la que el Tesoro realizó la colocación. La información deberá confirmarse con los datos monetarios oficiales. “De confirmarse, estas operaciones compensarían una parte importante de la absorción prevista. Aunque los datos monetarios recién permitirían corroborarlo el lunes”, señalaron desde PPI.
La entidad agregó que, de haberse concretado, el equipo económico habría realizado una suerte de intercambio entre el mercado primario y el secundario: retiró títulos de corto plazo y colocó deuda con vencimientos más extensos. Desde Max Capital también señalaron que el resultado definitivo dependerá de otras posibles intervenciones. “El impacto neto sobre la liquidez del sistema dependerá de si se realizaron otras operaciones, algo que debería quedar más claro en los próximos días”, indicaron. Outlier coincidió en que una eventual compra oficial de Lecap reduciría el impacto monetario generado inicialmente por el elevado nivel de renovación.
Según esa consultora, de confirmarse esas operaciones, “el efecto sobre la liquidez del sistema sería aún menor a lo que sugiere el roll over anunciado por Ministerio de Economía”. La administración de la liquidez es uno de los ejes centrales de la política económica oficial. El Banco Central inyecta pesos cada vez que compra dólares en el mercado, por lo que el equipo económico busca equilibrar esas operaciones con la cantidad de moneda local que demanda la economía.
El objetivo es evitar un excedente de pesos que pueda volcarse a la compra de divisas o generar mayores presiones sobre los precios. En ese esquema, una mayor cantidad de dinero en circulación sin una demanda equivalente podría alimentar tanto la inflación como el tipo de cambio. Los analistas consideran que las posibles operaciones oficiales serían una señal de que el Gobierno busca mantener durante octubre una administración estricta de los pesos disponibles, en línea con lo registrado durante septiembre.
La situación contrasta con agosto, cuando el sector público nacional tuvo una posición más expansiva en términos monetarios y no retiró todos los pesos emitidos a partir de las compras de dólares del Banco Central. La política actual apunta a equilibrar la acumulación de reservas con el control de la cantidad de dinero en circulación. Los inversores seguirán principalmente tres indicadores: las tasas de interés, el dólar y la inflación.
Si la absorción de pesos es elevada, podría reducirse la cantidad de moneda disponible para demandar dólares; a la vez, una menor liquidez puede generar movimientos en las tasas. En cambio, si se confirma que el Banco Central realizó operaciones para compensar parte de la absorción, el efecto sobre el mercado monetario sería menor. Los próximos datos oficiales permitirán establecer cuál fue el resultado neto de la licitación sobre la cantidad de pesos.
La colocación permitió al Tesoro cubrir ampliamente los vencimientos semanales y obtener recursos adicionales, pero también abrió una nueva etapa de análisis sobre la administración de esa absorción monetaria. Los inversores buscarán determinar si las tasas de corto plazo reaccionan al alza, si el Banco Central efectivamente compensó parte de la contracción mediante compras de Lecap y cómo evoluciona la demanda de dólares. La respuesta a esas variables permitirá establecer si la estrategia oficial logra mantener controlada la liquidez sin generar movimientos bruscos en el mercado financiero.
