El Ministerio de Economía informó que el Tesoro Nacional adjudicó $8,87 billones en la primera licitación de deuda en pesos de noviembre, en la que recibió ofertas por $11,6 billones. La Secretaría de Finanzas reportó una renovación del 103,07%, pero aclaró que el cálculo no incluyó los vencimientos de los bonos TX26 y TX28. La operación se realizó este miércoles 11 de noviembre, en una jornada en la que el Gobierno debía afrontar compromisos financieros por aproximadamente $10,5 billones.
El monto adjudicado fue inferior tanto a las propuestas recibidas como al total de los compromisos informados para ese día. La Secretaría de Finanzas, a cargo de Federico Furiase, difundió los resultados y precisó que el porcentaje de renovación se calculó sin considerar dos instrumentos. Por esa razón, el 103,07% no representa la proporción refinanciada sobre la totalidad de los vencimientos de la jornada.
Los inversores presentaron ofertas por un total de $11,6 billones para adquirir títulos del Tesoro. Economía aceptó propuestas por $8,87 billones, por lo que una parte de las ofertas no fue adjudicada. La licitación fue la primera colocación de deuda pública del mes.
A través de este tipo de operaciones, el Gobierno busca financiarse con títulos que deben cancelarse en sus respectivos vencimientos y reemplazar obligaciones próximas a vencer por nuevos instrumentos, para administrar su calendario de pagos. Finanzas señaló que la operación alcanzó un nivel de refinanciación del 103,07%. “Esto significa un rollover de 103,07% sobre los vencimientos del día de la fecha”, indicó el organismo. En el mismo comunicado, la Secretaría aclaró que ese resultado fue calculado “sin incluir los vencimientos de los bonos TX26 y TX28”.
No detalló en el primer informe los motivos por los que excluyó esos instrumentos del cálculo. En el mercado financiero, el término rollover identifica qué proporción de la deuda que vence se refinancia mediante nuevas colocaciones. Si el porcentaje supera el 100%, el monto adjudicado es mayor que los vencimientos incluidos en la cuenta.
En este caso, la exclusión de los bonos TX26 y TX28 es necesaria para interpretar el indicador. Los $8,87 billones adjudicados fueron inferiores a los aproximadamente $10,5 billones de compromisos totales que el Gobierno debía afrontar durante la jornada. Por eso, el 103,07% no debe entenderse como una renovación de todos los vencimientos del día.
La distinción entre el porcentaje comunicado y el conjunto de obligaciones que vencían permite observar por separado el resultado de la colocación y el total de compromisos financieros. Los bonos TX26 y TX28 están vinculados con la evolución de la inflación mediante el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER). Ambos integraban el calendario de obligaciones financieras que debía afrontar el Estado nacional.
La licitación se llevó adelante dentro de la estrategia del Ministerio de Economía para refinanciar compromisos de deuda en moneda nacional. Antes de la difusión de los resultados, el mercado seguía el volumen de vencimientos y la posibilidad de que el Tesoro renovara una proporción significativa de sus obligaciones. La convocatoria ofrecía instrumentos de corto plazo, con vencimientos durante el primer semestre de 2027, y una alternativa de mayor duración, con vencimiento en 2028.
También incluía títulos a tasa fija, bonos ajustados por inflación y opciones vinculadas con la evolución del tipo de cambio. La combinación de instrumentos ofrecía distintas alternativas a los inversores según sus expectativas sobre las tasas de interés, la inflación y el dólar. La adjudicación permitió al Tesoro captar recursos a través de una nueva colocación de deuda pública.
El resultado dejó una diferencia entre los vencimientos totales informados y los fondos obtenidos en la licitación. En general, si el Tesoro renueva menos deuda de la que vence, debe cubrir la diferencia con otros recursos disponibles; esa situación también puede incidir en la cantidad de pesos en circulación dentro del sistema financiero. En cambio, cuando una colocación supera el total de los vencimientos incluidos en el cálculo, el Tesoro obtiene recursos adicionales.
En esta licitación, la lectura del porcentaje oficial requiere tener en cuenta que los bonos TX26 y TX28 quedaron fuera de la cuenta. La primera operación de noviembre terminó con una demanda superior al monto adjudicado y con un rollover de 103,07%, según informó la Secretaría de Finanzas bajo las condiciones detalladas en su comunicado. El resultado completo del refinanciamiento, incluidos los bonos excluidos, no pudo establecerse con la información oficial difundida hasta el momento.
El Tesoro deberá continuar administrando los próximos vencimientos de deuda pública mientras los inversores siguen la evolución de las tasas y los plazos de financiamiento. Las principales cifras de la licitación fueron los $11,6 billones en ofertas recibidas y los $8,87 billones que finalmente se adjudicaron.
